Gonzalo Rengifo, Pictet AM, panorama global de inversión скачать в хорошем качестве

Gonzalo Rengifo, Pictet AM, panorama global de inversión

Hay que tener un poco la cabeza fría. Paciencia y tranquilidad. Esto es más coyuntural que estructural. La geopolítica nos lo ha enseñado. Entramos en la tercera semana del conflicto bélico. Venimos de tres o cuatro años de mucha volatilidad, eventos políticos de política monetaria y de política fiscal. Está todo un poco revuelto. Pero el fondo sigues siendo constructivo y positivo. Hemos tenido inflaciones del 9 al 10 %. Si el petróleo se mantiene 2 o 3 meses por encima de 100 dólares / barril el efecto global de crecimiento en Europa es de menos 0,4% de PIB e inflación de 1,2 % hasta el 3,2 % en lugar de 2 % actual. Es decir bastante contenido. Hace unas semanas el oro bajó de 5400 a 4700 y he escuchado pánico en los mercados. No hay pánico en los mercados. Hay crecimiento moderado y la inflación que puede aumentar con de los precios de la energía, va a estar contenida. Los balances de las compañías son muy sólidos. Es verdad que las estrategias de inversión defensivas ayudan en momentos de alta volatilidad. Estaría muy tranquilo, activo y vigilante, pero no con temor a que vaya a cambiar completamente la tendencia. La tendencia no cambia. Todavía quedan varias semanas de conflicto hasta que haya mayor claridad. Pero no esperamos que los bancos centrales vayan a tomar una decisión precipitada. Nos han dicho en sus últimas reuniones que van a ir viendo si la inflación esperada sube. En ese sentido no veremos grandes cambios. Entre política monetaria y fiscal estamos en términos claramente expansivos, independientemente de que todos esperen a que la Reserva Federal baje tipos y que el BCE haga algún movimiento. Seguimos viendo mucha liquidez en el mercado, lo que es positivo como soporte. Se está empezando a ver casos de cierta falta de capacidad de repago de deuda de algunas empresas. Se trata de grandes fondos de capital riesgo, siendo más un asunto institucional. Pero el inversor se tiene que fijar en que en deuda privada la mayoría de alternativas en grado de inversión y alta rentabilidad no están en activos ilíquidos. Hace más de un año el presidente de JP Morgan nos dijo que si hay alguna cucaracha seguramente hay alguna más. Es fundamental la calidad crediticia de las empresas y que los gestores sepan distinguir. Seguiremos viendo casos de impagos. Pero en Europa estamos viendo que la calidad crediticia de las empresas nunca ha estado tan bien. En crédito de empresas grado de inversión hay muy buenas oportunidades y las va a seguir habiendo. El inversor español es super conservador, pero tiene que darse cuenta de que en el ciclo actual los de interés tipos reales tienden a ser negativos, con pérdida de poder adquisitivo de sus ahorros. Por tanto, tiene que empezar a mirar alternativas. Una cartera muy conservada puede dar 2,5 % con la inflación en torno a 2,5 %. Si la inflación sube la rentabilidad real será negativa -no estimamos que los tipos de interés vayan a aumentar-. Para obtener 1 a 2 % de rentabilidad real hay que empezar a hablar con el asesor y preguntarle por crédito grado de inversión como alternativa para llegar a rentabilidades de 3 a 3,25 % y, con más alegría deuda empresarial o subordinados hasta 4,5 a 5 %. No implica invertir todo ahí, sino ir construyendo una cartera de renta fija para un 3 a 4 % de rentabilidad potencial con volatilidad muy controlada a través estrategias de renta fija más conservadoras de lo que parece. En emergentes llevo más de 30 años diciendo que hay que mirar la renta fija emergente. En deuda empresarial de mercados emergentes es impresionante la cantidad de empresas en Asia y Latinoamérica con muy buenos balances y rentabilidades. En renta variable el tema de energía es estructural y hay que mirar alternativas de cómo invertir. Además, estamos trabajando muy de cerca la cobertura de carteras con productos de rentabilidad absoluta de poca volatilidad, que permiten participar en los mercados, de renta variable y renta fija.