헝다 파산, 시장의 붕괴? 헝다 위기의 원인과 전망 скачать в хорошем качестве

헝다 파산, 시장의 붕괴? 헝다 위기의 원인과 전망

#헝다 파산 #시스템 리스크 #후시진 #박문환 #스페셜리포트 ●오늘은 헝다 위기의 원인과 경과 그리고 전망까지 고민해보는 시간을 가져보겠습니다. 우선, 원인부터 살펴보죠. 부동산 개발업체들의 위기가 시장에 본격적으로 드러나기 시작한 것은 지난 2월, 화샤싱푸 (China fortune land development)가 채무에 대해 디폴트를 선언하면서부터였습니다. 이어 지난 6월에는 헝다 그룹(Evergrande)이 과도한 부채에 따른 유동성 악화로 두 개의 신평사에서 신용 등급을 강등하기 시작했지요. 하지만 이렇게 잘 알려진 부동산 개발업체들에게만 문제가 생긴 것이 아니었습니다. 올해 1분기에만 중국 회사채의 디폴트 규모가 150억 달러였는데요, 이 중 대략 1/3이 부동산 개발 기업의 채권이었다는 점에 주목하실 필요가 있습니다. 2018년 전체 디폴트 규모에서 부동산 개발기업의 비중이 고작 5.8%에 불과했다는 점과 비교해본다면, 상당히 큰 변화였지요. 그러니까 올해 1분기부터 부동산 개발 업체들 전체에 뭔가 특별한 변화가 생기기 시작했다는 말이죠. 그 변화를 만든 것은 중국 정부였습니다. 이미 지난 방송을 통해서 시진핑은 영구 집권을 위해서 극심하게 벌어진 빈부의 격차를 줄여내야만 한다는 것을 설명드린 바 있지요? 중국은 그동안 선부론에 치중한 나머지, 빈부 격차가 너무 크게 벌어지고 말았습니다. 모두 다 같이 못사는 나라에서는 불만이 없어요. 하지만 나는 여전히 못사는데, 저놈만 잘사는 게 주변에 보이기 시작하면 불만이 시작되지요. 궁금한 점이 하나 생깁니다. 이미 하루에 하나 꼴로 부도가 나고 있었고, 올해 6월부터 헝다의 신용 등급도 낮아지기 시작했다면, 굳이 이번 추석 때 헝다 그룹의 부도설이 더욱 불거질 만한 이유가 무엇이었냐는 것이죠. [후시진] 때문입니다. 헝다 부도설이 올 여름 내내 있었지만, 지금까지는 대마불사에 대한 믿음이 있었거든요. 중국 정부가 헝다를 결코 놓지 않을 것이다...뭐 이런 믿음 말이죠. 하지만 대마도 죽을 수 있다는 것을 중국 관영 매체 총편집인인 후시진이 직접 거론하면서 상황은 급변하게 됩니다. "기업은 반드시 시장 방식의 자구 능력을 갖춰야 한다. 부동산 개발업체 헝다에게 대마불사의 요행을 바래서는 안 된다. 헝다 그룹은 맹목적인 확장과 금융 조작, 과도한 레버리지를 사용함으로서 심각한 경영상 문제점을 만들었다. 규모가 커질수록 부채비율이 높아지고 취약성도 커졌으며 마치 쌓아 올린 계란처럼 위험한 상황이 조성되고 말았다. 국가는 기업에 어려운 문제를 내지 않고 일부러 기업을 곤경에 빠뜨리지 않는다. 국가가 해당 분야에 대한 규범적 조정작업을 해야 할 때 일부 기업의 상황이 심각하다해서 그 기업을 위해 타협하거나 보호하지는 않는다"고 말이죠. 이 말은 대마불사에 대한 시장의 믿음을 한 방에 부수어버리게 되었고, 그날부터 믿거니~~했던 헝다의 파산 위기감이 현실이 되기 시작했던 것이죠. 그럼 어찌될까요? 중국은 헝다의 파산을 방치하고 결국 부도가 나게 될까요? 또한, 만약 정부가 헝다의 파산을 방치한다면 과거 리만브라더스와 같은 엄청난 후폭풍이 증시에 휘몰아치게 될까요? 후시진이 그리 발언했으니 파산을 방치할 수도 있겠네요. 적어도 헝다에게 자금을 중국 정부가 직접적으로 지원하지는 않을 것이라고 생각합니다. 대마불사의 전례를 남기는 것은 중국 정부에게 그다지 바람직스럽지는 못하니까요. 일단, 헝다는 잔챙이들과는 규모가 다릅니다. 일반적인 부동산 개발만이 아니라 금융, 헬스케어, 여행, 스포츠, 전기차 사업을 아우르는 재벌 기업이거든요. 헝다의 쉬 회장은 2017년 포브스 중국 부호 순위에서 1위를 차지한 바 있구요, 미국 경제매체 포춘(Fortune)이 선정하는 500대 글로벌 기업 명단에 6년 연속 이름을 올렸으며, 올해는 122위에 선정되기도 했을 정도로 덩치가 큰 회사입니다. 그만큼 부채 규모도 엄청난데요, 작년 말을 기준으로 헝다의 총부채는 1조9천500억 위안(약 350조원)으로 중국 전체 명목 국내총생산(GDP)의 2%에 해당할 정도죠. 앞서 설명드렸듯이, 헝다에서 부도가 발생한다면, 정부 주도 하에 매우 규칙적으로 진행된다고 해도 GDP 성장률을 대략 0.3%P 이상 낮추게 될 정도의 충격이 될 것이라는 것이 중론이거든요 헝다그룹은 당장 목요일 밤(23일)까지 채권에 대한 이자 8350만달러를 지급하지 않을 경우 부도가 나게 됩니다. 헝다 측에서는 일단 일부 부채에 대한 이자가 지급될 것이라며 시장을 안심시키기는 했습니다만, 목요일 밤을 잘~~넘긴다고 해도 올해 지급해야 할 이자만 약 6억6900만달러에 달하죠. 이 중에서 하나만 부도가 난다고 해도 3000억달러 채무가 기한의 이익을 상실하게 됩니다. 설령, 목요일 밤을 잘 넘긴다고 해도 올해 내내 헝다의 위기는 시장을 흔들 수 있는 아픈 상처가 될 수 있다는 말이죠. 하지만 말입니다. 헝다가 부도가 난다고 해서 굳이 시장 붕괴설로 확장해서 생각해서는 안될 것입니다. 우선 리먼 부도와 헝다 부도는 전혀 다른 문제입니다. 리먼은 은행이었고 헝다는 은행이 아닙니다. 은행의 부도는 당연히 시스템 리스크가 됩니다. [시스템 리스크]는 한마디로 시장을 지탱하는 기본적인 메카니즘에 대한 신뢰가 허물어지면서 아무도 믿지 못하는 최악의 상황이 오게 되는 것을 의미합니다. 과거 금융위기를 연상하시면 되죠. 그래서 이번 바이러스 위기 때에도 은행들이 부실해지지 않도록 연준이 무한대의 개입을 시작했던 것이잖아요? 하지만 헝다는 시스템 리스크와는 거리가 먼, 개인 기업의 문제입니다. 헝다 같은 개인 기업은 아무리 많이 무너진다고 해도 그냥 개인 기업의 문제일 뿐, 시스템 리스크로 확장되지는 않습니다. 쉽게 말해서, 은행이 헝다에게 신용으로 대출을 해준 것은 아니잖아요? 뭔가 부동산이라도 담보로 잡고 대출을 해주었기 때문에 헝다가 망한다고해서 그 위험이 은행에게 전가되지는 않는다는 말이죠. 둘째, 제가 중국의 금융 당국자라면 최악의 금융 경색은 만들지 않을 것으로 생각합니다. 이 말은 좀 보충 설명이 필요한데요, 최악의 금융 경색을 만들지 않는다는 말이지 헝다의 부도를 억지로 막아준다는 것은 아닙니다. 그러니까 파산을 시켜도 불규칙한 파산 보다는 좀 더 안정적인 방식으로 전개시킬 가능성이 높다는 말입니다. 그렇게 생각하는데는, 매우 중요한 이유가 있습니다. 올해 말 정도에는 시진핑의 3기 통치에 대한 선언과 함께 근사한 청사진이 제시되어야만 하는데요, 헝다의 파산으로 인해 감당할 수 없을 정도의 시스템 위기가 시작된다면 시진핑의 영구집권 구도에도 치명적인 타격을 가할 수 있거든요. 중국은 통제 경제이기 때문에 조절 능력이 충분히 있는데, 굳이 불확실성을 만들어가며 자승자박할 이유가 없다는 말이죠. 헝다의 부도에 대해 정부 차원의 여러 해법이 동원될 수 있을텐데요, 덩치가 크고 자금 여력이 있는 국영 기업이 알짜 자산만 따로 인수한다든지, 혹은 정부가 직접 개입해서 구조조정을 하는 등, 얼마든지 차선의 방법이 강구될 수 있습니다. 비록 낮은 확률이지만, 중국 정부가 헝다를 살리자는 결정을 내릴 수도 있어요. 헝다가 지금 당장 현금이 없다 뿐이지, 자산은 충분하거든요. 능력이 되는 지방 정부가 헝다의 부동산을 구매하는 방안을 통해 구제할 수도 있습니다. 무엇보다도 헝다 문제는 시장이 대부분 인지하고 있던 사실입니다. 물론 [후시진]에 의해 불규칙한 부도에 대한 우려가 갑자기 불거지기는 했지만, 이미 작년 8월 이후 중국은 부동산 개발에 대해 옥죄기 시작했고 올해 6월부터는 헝다의 부도설이 시장에서 돌기 시작했으며 이미l 신용 등급이 낮아지기 시작했습니다. 헝다의 신용 등급이 낮아지기 시작했다는 것은 주거래 은행들이 이미 추가 담보를 요구했거나, 혹은 헝다가 기 발행한 채권에 대한 거래에서도 충분히 위험이 감안된 가격에서 거래가 되고 있었다는 것을 의미합니다. 깜짝 놀랄만한 시장 폭락은 전혀 예기치 못한 상황에서 오는 것이지, 모두 알려진 상황에서는 오지 않습니다 헝다로 인해 시장이 흔들리면 저는 주저 없이 추가매수를 시도할 생각입니다. --------------------------------------------------------------------- 하나금융투자 CLUB 1 WM 금융센터 박문환 이사(샤프슈터) #헝다 파산 #시스템 리스크 #후시진 #박문환 #스페셜리포트 #와우넷 #한국경제TV #위험 #달러시장 #화웨이 #호주 #바이러스 #우대조치폐지 #외환페그제 #외환보유고 #CDS #박문환 #박문환의스페셜리포트 #박문환스페셜리포트 #박문환dmi #박문환예술적분석 #박문환아들에게보내는편지 #박문환새벽을여는편지 #박문환 국고처 #박문환 아들에게 보내는 편지 37 #박문환 예술적분석 dmi #박문환 와우넷 #박문환 아들에게 보내는 편지 30 #박문환 기술적분석 #박문환 기업분석 ------------------------------------------------- ◆◇아들에게 보내는 편지 / https://cafe.naver.com/cafewownet [카페 - (파트너)투자전략 - 박문환아들의편지] ◆◇와우넷 홈페이지 / https://www.wownet.co.kr ◆◇파트너 공개방송 / https://bit.ly/2HumTew ◆◇오늘의 이 벤 트 / https://bit.ly/2Tia0qi ◆◇오늘의 투자전략 / https://bit.ly/37yINrP --------------------------------------------------