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經管 |《逃不開的經濟週期》

如果你錯過了房價上漲的財富快車，這本書可以告訴你下一趟車在哪。 書名：《逃不開的經濟週期》 作者： [挪威] 拉斯·特維德 名人推薦： 李稻葵（清華大學中國與世界經濟研究中心主任、清華大學經濟管理學院教授）：本書以引人入勝的語言揭開了經濟週期神祕的面紗，是學者、政府官員和企業界人士的必讀書。 01 聽前思考 你聽過“不要與美聯儲爲敵”這句話嗎？它是什麼意思？ 分析房價漲跌的時候，你會考慮哪幾個因素？   02 書中金句 公共部門是輕微反週期的，而非耐用品的消費巨大並且相當穩定。但是，消費者在耐用品與房屋上的支出部分很少成爲週期出現的基本原因，而是週期主要推動力傳導機制的一部分。   無論何時何地，通貨膨脹都是一種貨幣現象，要想控制通貨膨脹，只需要控制貨幣供給。   房地產市場存在短期的波動，但主要的蕭條平均每隔18年，或者可能20年才會出現，正是房地產市場引起了這個長週期。   房地產週期是緩慢的，但振幅很大，並且在反轉向下的時候會變得很可怕。房地產業回報最高的是蕭條期間的購買行爲，但可能讓人感到驚訝的是，誰會賺到這麼大筆的錢呢？通常不是房地產行業的專業人士。   股票型對衝基金和市場中性基金在牛市階段表現特別好，而在市場處於熊市階段時，市場中性基金與套利導向性基金的表現也不錯。   03 精華筆記 經濟週期很重要，經濟週期可以決定一個國家、一座城市的繁榮與衰退，可以決定一個人的鉅富和赤貧。 一代商聖范蠡有一句名言——“賤取如珠玉,貴出如糞土”，意思是：做生意要把握時機，低價的時候買，高價的時候賣。低買高賣誰都想做到，但是什麼時候是低價，什麼時候是高價，你如何去確定呢？只有搞清楚了經濟週期，我們才能明白什麼是真正的低價，什麼是真正的高價。 第一部分：四類經濟週期   經濟週期可不止一種，但是，特維德認爲，我們更需要關注的經濟週期有五類：信貸週期、庫存週期、產能週期、房地產週期以及資產價格週期。其實，嚴格來講，資產價格週期寄生於前四種週期之中。也就是說搞清楚前面四種經濟週期，就能判斷出資產價格的子午卯酉了。 信貸週期 華爾街有一句話 “不要與美聯儲爲敵”。同樣道理，在中國“不要與央行爲敵”。這句話指出了一個簡單的道理：做任何交易，無論你是做投資還是投機，都要注重信貸週期。1998年之後，我國貨幣化進度加速。房地產開始商品化和貨幣化，土地開始貨幣化，這使得整個經濟受到信貸週期的影響程度加深了，廣度擴大了。當全社會的絕大部分資產都被貨幣化以後，任何資產都不能逃脫信貸週期的魔法。就算一個普通人，也無法忽視信貸週期的強大力量。如果你是一個專業投資者或者投機客，那麼信貸週期將主導你的職業生涯。   庫存週期 整個經濟中的庫存變化是遠大於需求端變化的，這使得庫存成了經濟中極其不穩定的部分，這就造成了宏觀庫存週期。庫存週期持續時間在3到4年左右，是學術界定義的經濟週期當中最短的一種。它經常與厄爾尼諾-拉尼娜週期以及信貸週期疊加，演繹出大宗商品市場的各種精彩大戲。例如，2015年到2016年厄爾尼諾登場，央行信貸也異常寬鬆，白糖庫存從最高點開始往下走，產量也從三年高點開始下降，這些因素疊加起來造就了白糖期貨市場的大牛市。   產能週期 產能週期比庫存周期長2到3倍，也被稱爲朱格拉週期，時間長度大約爲7年到10年。現在，中國的新四大發明令世界驚歎，它們是高鐵、共享單車、移動支付和網購。這是不是新一輪產能週期出現的徵兆呢？如果是，那麼你如何才能不錯失這一輪暴富機會呢？這些有價值的問題都需要紮實地研究朱格拉週期。股票投資者，特別是偏重成長股的投資者，要想抓住十倍甚至百倍大牛股，就不能忽視產能週期！   房地產週期 房地產這個行業與信貸關係密切，房地產行業通過按揭和抵押影響金融市場。而房地產上游的原材料和工程器械行業，下游的裝修和家電行業也深受房地產的影響。一國經濟的盛衰週期都系在了房地產身上。房地產市場太重要了，以至於特維德稱之爲“週期之母”。   房地產週期分長週期、中週期和短週期。其中，長週期就是一般意義上的房地產週期，也就是18年週期。短週期則與信貸週期關係密切，信貸放鬆，則房地產短期走強；信貸收緊，則房地產短期走弱。   第二部分：《逃不開的經濟週期》對投資的啓示   經濟週期4階段的投資配置   四類比較重要的經濟週期之間相互嵌套，構成或長或短的經濟週期。對於投資者而言，最重要的問題是，經濟週期與各類資產價格到底是怎麼的關係呢。 解答上述疑問之前，我們需要明白一點——所有的經濟週期我們都可以分爲四個階段：復甦、繁榮、滯漲和衰退。復甦階段的特徵是低通脹，高增長；繁榮階段的特徵是高通脹，高增長；滯漲階段的特徵是高通脹，低增長；而衰退階段的特徵則是低通脹，低增長。 在復甦階段，最值得配置的資產是股票和商品，還有房地產；在繁榮階段，最值得配置的資產是房地產和商品，還有藝術品；在滯漲階段，最值得配置的資產則是商品，特別是原油；在衰退階段，最值得配置的資產則是債券和股票。 “信貸週期+房地產週期”是最重要的週期疊加   經濟週期相互之間有疊加。特別是信貸週期，會疊加在所有經濟週期上。特維德在書中不斷強調房地產對經濟的支柱作用，是“週期之母”。其實，只要仔細看他的論述，你都會發現房地產週期不管如何炫耀奪目，都逃脫不了信貸週期的制約。因此，我們可以將信貸稱之爲“週期之父”。 利用信貸週期與房地產週期疊加，其實就是李嘉誠們、索羅斯們、保爾森們的致富祕訣！   信貸週期與庫存週期也有疊加，庫存週期是金融交易者最喜歡去研究琢磨的週期，因爲3到4年的時間不是太長，不會讓心急如焚的交易者們對大機會望眼欲穿。模仿索羅斯和傑西·利弗莫爾的大趨勢交易者們，在分析經濟週期時應該以庫存週期爲主，因此這裏面有大機會，而且不用等得太久。 信貸寬鬆時，通脹上升，價格水平是普遍上升的，使得增加存貨成了一種有利可圖的行爲，這就是積極補庫存階段。信貸緊縮時，通脹下降，價格水平普遍下跌，使得存貨成了累贅，因爲需要減值入賬，這就是積極去庫存階段。 信貸週期當然也會對產能週期產生深遠的影響。比如，克林頓上臺後，美聯儲貨幣逐漸寬鬆，信貸高漲，高科技行業的產能大爲增加，這就是信貸對產能週期產生影響的一個實例。