STRUTTURA FINANZIARIA IN ASSENZ DI IMPOSTE - MODIGLIANI MILLER - FINANZA AZIENDALE скачать в хорошем качестве

STRUTTURA FINANZIARIA IN ASSENZ DI IMPOSTE - MODIGLIANI MILLER - FINANZA AZIENDALE

Scopri i corsi di FINANZA AZIENDALE https://andreailmatematico.it/corsi-f... In questa lezione vediamo un esercizio dove determiniamo la struttura finanziaria di una società Questo modello serve per calcolare il valore di un'impresa suddiviso tra il valore delle azioni (equity) e il valore del debito. In particolare riconosciamo due principali valori all'interno della teoria: il valore di mercato detto anche valore levered (Vl) e il valore operativo detto anche valore unlevered (Vu). Il valore levered dell'impresa o valore di mercato è dato dall'attualizzazione dei flussi di cassa operativi netti (FCU o FCFO) al costo medio ponderato del capitale. Mentre il valore unlevered (valore operativo) è dato dall'attualizzazione dei flussi di cassa operativi (FCU o FCFO) al tasso operativo o tasso dell'asset (ra). La differenza tra il valore levered e quello unlevered di definisce valore finanziario dell'impresa e si calcola come l'attualizzazione degli scudi fiscali sul debito al tasso sul debito (rd). Le ipotesi del modello iniziale si basano su alcune semplificazioni, in particolare supponiamo che: Tutti i flussi di cassa siano costanti e perpetui non vi sia variazione del capitale circolante netto operativo (∆CCNO) i flussi degli investimenti coincidono con gli ammortamenti (INV=AMM) Il debito sia costante e perpetuo il tasso sul debito sia costante. Oltre queste ipotesi vi è una bipartizione iniziale tra la situazione in cui non vi sono imposte e una situazione in cui vi è la presenza di imposte. In assenza di imposte il valore di mercato (levered) e il valore operativo (unlevered) dell'impresa coincidono. Questo porta al fatto che i tassi WACC e ra coincidono. Vl = FCUn/WACC = Vu = FCUn / ra Tali tassi coincidono anche con il tasso di rendimento richiesto dagli azionisti (re) nella situazione in cui il debito dell'impresa sia nullo. Quando invece si crea debito il tasso degli azioni si calcola nel seguente modo re = ra + (ra - rd) D/E Nella situazione invece in cui vi sia imposizione fiscale con tc (tal shield) maggiore di zero i due valori differiscono. In particolare il valore operativo è l'attuazione dei flussi netti operativi al tasso WACC Vl = FCUn /WACC Mentre il valore operativo dell'impresa è l'attualizzazione dei flussi di cassa operativo al costo operativo del capitale o costo dell'assetto ra. Vu = FCUn / ra Dunque i due tassi WACC e ra non coincidono. Accanto alla già nota relazione per calcolare WACC come costo medio ponderato del capitale WACC = re * E/Vl + rd* D/Vl * (1-tc) Troviamo anche la relazione che collega proprio il WACC a ra WACC = ra (1 - tc *D/Vl ) Dunque il WACC diminuisce sia all'aumentare del debito che dell'aliquota fiscale. Anche in questo contesto vale comunque che in assenza di debito i tassi aziendali coincidono tutti D=0 allora WACC = ra = re Quando invece si crea debito il tasso degli azioni subisce un incremento, in particolare lo possiamo calcolare come segue re = ra + (ra - rd) *D/E * (1-tc) Scopri i corsi di matematica: https://andreailmatematico.it/corsi-m... Scopri i corsi di matematica finanziaria: https://andreailmatematico.it/corsi-m... Scopri i corsi di statistica https://andreailmatematico.it/corsi-s... Scopri i corsi finanza aziendale https://andreailmatematico.it/corsi-f... Segui la pagina Instagram di andrea il matematico   / andreailmatematico