01/29｜特斯拉财报深水区｜S/X 停产与百万台 Optimus｜110 万 FSD 用户的结构性困境｜200 亿资本开支｜超级晶圆厂｜AI5 与机器人窗口期 скачать в хорошем качестве

01/29｜特斯拉财报深水区｜S/X 停产与百万台 Optimus｜110 万 FSD 用户的结构性困境｜200 亿资本开支｜超级晶圆厂｜AI5 与机器人窗口期

📌 本期亮点（01/28｜特斯拉财报深水区｜S/X 停产与百万台 Optimus｜110 万 FSD 用户的结构性困境｜200 亿资本开支｜超级晶圆厂｜AI5 与机器人窗口期） 1️⃣ 最硬的信号不是股价，而是 S/X 停产 → 弗里蒙特改造为 Optimus 工厂 这不是车型生命周期管理，而是产品哲学的迁移：特斯拉的核心产能正在从“车”切换到“人形劳动力单元”。 2️⃣ 汽车销量-16%，毛利率却反弹到 17.9%（剔除积分） 在关税冲击 + 交付下行下反涨，说明特斯拉已经把“从量到质”的杠杆拨上去，区域结构调整成为关键变量。 3️⃣ 能源业务变成现金牛：连续 5 季度毛利创新高 Megapack 3、Mega Block、100GW 太阳能规划，这条线正在为“第四篇章”生产弹药。 4️⃣ FSD 全球 110 万付费用户，但订阅渗透率偏低 70% 是买断用户，真实订阅用户约 33 万。全面转订阅制会短期压毛利，但这是通往“可预期现金流”的唯一路径。 5️⃣ Robotaxi 规模仍小：大于500 辆车队、65 万英里付费里程 无规模 → 无数据 → 无监管通过 → 无规模的循环仍未打破。Austin 首批无安全员上线，但扩城仍靠审批节奏。 6️⃣ 资本支出翻倍到 200 亿：六大工厂同步推进 锂精炼、LFP、电池、Cybercab、Semi、Mega、Optimus——这是“垂直整合矩阵”完整版排布。 7️⃣ 真正的瓶颈来自芯片：特斯拉要在美国建超级晶圆厂 逻辑芯片 + 存储 + 封装一体化。AI5 计划 2027 投产，性能较 AI4 提升 50 倍，这个进度卡死了所有下游目标。 8️⃣ Optimus Gen3 几个月内亮相，量产要等到 2026 末 难点被马斯克浓缩成三项：手部自由度、真实世界 AI、供应链重构。窗口期只有两三年，而中国是唯一强劲对手。 9️⃣ xAI 纳入第四篇章：从“大模型”到“车队指挥官” Grok 将成为车队调度中枢，也会为数千台机器人执行复杂任务。特斯拉要确保 AI 能力不被外部绑定。 🔟 Cybercab 4 月量产：特斯拉未来主力车型不是 3/Y，而是无方向盘的出租车单元 使用时长每周 50–60 小时，定位最低单英里成本，马斯克判断：长远看 Cybercab 会远超所有现售车型总和。 1️⃣1️⃣ 4680、电力、算力、劳动力、订单、现金储备：所有侧翼都在准备“工业化 AI” 441 亿现金 + Powerwall 网络 + Cortex 2 训练集群，让“第四篇章”具备开局条件。 为什么这一期值得看？ 你看到的不是一个季度的财报，而是**“从电动车公司 → 物理世界 AI 公司”**的结构性迁移。 交付量不再是主战场，毛利结构和区域策略正在成为新变量 能源业务独立成现金牛，为 AI 生态提供持续弹药 自动驾驶从技术突破转向审批、规模、资本的三重博弈 机器人进入工程化前夜，而真正的时间窗口可能只有三年 超级晶圆厂暴露出最深层的风险：芯片供应才是未来十年的生死线 这不是“数字喜忧”，而是特斯拉执行第四篇章前的全维度排兵布阵。 ❤️ 如果喜欢这种硬信息密度拆解，点个赞 👍、订阅 🔔、转发 📢 支持一下！ 💬 评论区聊：你觉得特斯拉第四篇章的胜负手，会卡在芯片、监管，还是机器人规模化？