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[집중취재]자사주 소각 의무화…기업들의 선택은?

【 앵커멘트 】 지난 6일부터 3차 상법 개정안이 시행됐습니니다. 이번 개정안에서 가장 큰 변화가 바로 자사주 소각 의무화인데요. 자사주 정책이 기업 경영 전략과 증시에 큰 영향을 줄 수 있다는 분석이 나오고 있습니다. 오늘 관련 내용, 이나연 기자와 알아보겠습니다. 이나연 기자, 안녕하세요. 【 기자 】 안녕하세요. 【 앵커멘트 】 이 기자, 기업들이 왜 이렇게 긴장하는 건가요? 이번 개정안의 핵심부터 정리해주시죠. 【 기자 】 한 마디로 "경영권 방어벽이 통째로 사라질 위기"이기 때문입니다. 개정안의 핵심은 신규 자사주는 1년, 기존 자사주는 1년 6개월 안에 반드시 태워 없애라는 겁니다. 그 동안 기업들은 자사주를 금고에 넣어뒀다가 위기 시 '백기사'에게 넘겨 경영권을 지켰는데, 이제 그 '방패'가 1년 뒤면 모두 재가 되어 사라지는 셈입니다. 그 동안 국내 기업들은 자사주를 매입한 뒤, 소각하지 않고 장기간 보유하거나 향후 M&A 재원으로 활용하거나 스톡옵션 지급 등에 사용하는 경우가 많았습니다. 문제는 이렇게 되면 주주환원 효과가 거의 발생하지 않는다는 점입니다. 다만, 예외도 있습니다. 기업이 '자기주식보유처분계획'을 작성해 주주총회 승인을 받으면 자사주를 다른 방식으로 처분하거나 일정 기간 보유하는 것도 가능합니다. 하지만 이 경우에도 주주 승인과 공시가 필요하기 때문에 이전보다 규제가 훨씬 강화됐습니다. 내용과 관련해 더불어민주당 오기형 의원의 이야기 들어보시죠. ▶ 인터뷰 : 오기형 / 더불어민주당 코리아 프리미엄 K-자본시장 특위 위원장 "포인트는 이사회에서 마음대로 결정했던 것을 주주총회로 맡긴 겁니다. 주주총회에서 얼마나 보유할지, 처분할지 말지, 소각할지 말지 다 결정하면 됩니다. 다만 그걸 1년 안에 그 결정을 하지 않으면 소각하라 이겁니다. 1년 안에 결정하지 않으면 이사들한테 과태료 5천만 원 이런 정도의 제재만 있는 겁니다. 자사주를 갖고 회사 밖으로 나갈 경우에 신주 발행과 동일하게 해야 한다. 이 지점이 기존에 없던 조항이 추가된 겁니다. " 【 앵커멘트 】 이게 모든 기업에 적용되는 겁니까, 아니면 상장사만 해당되는 건가요? 【 기자 】 원칙적으로는 대한민국 모든 기업이 대상입니다. 다만, 실제로 강제력이 있는 대상은 상장사입니다. 이유는 과태료 규정 때문입니다. 코스피·코스닥 상장사가 자사주를 1년 내 소각하지 않거나 주총 승인 없이 보유할 경우, 이사 개인에게 최대 5천만 원의 과태료가 부과됩니다. 반면, 비상장사는 과태료 규정이 없어 사실상 구속력이 약합니다. 그래서 시장에서는 '사실상 상장사 규제'라는 평가도 나옵니다. 【 앵커멘트 】 그런데 미국 시장을 보면 자사주 매입은 굉장히 긍정적인 정책으로 평가되잖아요. 우리나라에서는 왜 규제 얘기까지 나오는 겁니까. 【 기자 】 맞습니다. 미국에서는 자사주 매입이 배당보다 더 중요한 주주환원 정책입니다. 예를 들어 애플, 마이크로소프트, 메타와 같은 빅테크 기업들은 매년 수십조 원 규모 자사주를 매입하고 소각합니다. 이렇게 되면 유통 주식 수 감소, 주당순이익, EPS 상승, 주가 상승 효과가 동시에 발생합니다. 하지만 그 동안 국내 기업들은 자사주를 장기간 보유하거나 경영권 방어 수단으로 활용하는 경우가 많았습니다. 대표적인 것이 백기사 전략입니다. 경영권 분쟁이 발생할 경우, 기업이 보유하던 자사주를 우호 세력에게 넘겨 지배력을 유지하는 방식입니다. 이렇게 되면 자사주 매입은 했지만 주주환원 효과는 거의 없고 대주주 지배력만 강화되는 결과가 됩니다. 그래서 정부와 국회는 이번 개정을 통해 "자사주를 사면 결국 주주에게 돌아가도록 하자"는 방향을 만든 것입니다. 【 앵커멘트 】 이번 개정안 시행으로 대기업들이 대규모 자사주 소각을 발표했습니다. 특히, 삼성전자와 SK 사례가 많이 언급되는데요. 【 기자 】 네 맞습니다. 최근 가장 주목받은 사례가 삼성전자 자사주 소각 계획입니다. 삼성전자는 지난 2024년 11월 10조 원 규모의 자사주 매입 계획을 발표했습니다. 앞서 지난해 2월 주주가치 제고를 위해 1차 매입한 3조 원 어치 자사주를 소각한 바 있습니다. 삼성전자는 지난해 말 기준 1억543만 주의 자사주를 보유하고 있는데 올해 상반기 중 약 16조 원, 8,700만 주 규모의 자사주를 소각할 계획입니다. SK그룹도 자사주 소각, 배당 확대, 기업가치 제고 계획을 포함한 주주환원 정책 강화 방안을 발표한 바 있는데요. SK는 보유 자사주 약 1,798만 주 가운데 임직원 보상 활용 목적을 제외한 자사주 전량인 약 1,469만 주를 소각하기로 결정했습니다. 어제(10일) 종가 기준 약 4조8,300억 원 규모로, 전체 발행주식의 20%에 해당하는 금액입니다. 두 기업 모두 법적 강제성을 넘어 글로벌 스탠다드에 맞춘 주주 친화 경영이라는 강력한 메시지를 시장에 던진 것으로 풀이됩니다. 【 앵커멘트 】 말씀하신 글로벌 투자자 요구라는 게 결국 '코리아 디스카운트' 문제와 연결되는 거죠? 【 기자 】 네, 맞습니다. 국내 증시는 오랫동안 코리아 디스카운트라는 평가를 받아왔습니다. 대표적인 이유가 세 가지인데요. 첫 번째는 낮은 배당 성향입니다. 한국 기업 배당성향은 평균적으로 20%대 수준인 반면, 미국은 40~50% 수준입니다. 두 번째는 자사주 소각 비율이 낮다는 점입니다. 미국 기업들은 자사주 매입의 상당 부분을 실제로 소각합니다. 하지만 한국 기업들은 자사주 보유 비율이 훨씬 높습니다. 마지막으로 지배구조 문제인데요. 순환출자나 지배력 구조 때문에 자사주가 경영권 방어 수단으로 활용된다는 지적도 많았습니다. 그래서 이번 상법 개정은 코리아 디스카운트를 줄이기 위한 제도 개혁의 하나라는 평가도 나오고 있습니다. 이번 제도가 시행되면 상장사들이 보유한 자사주 약 140조 원 가운데 올해만 최대 60조 원 정도가 소각될 수 있다는 전망도 있습니다. 자사주를 소각하면 전체 주식 수 감소, 주당순이익(EPS) 증가, 주가 상승 압력이 생기기 때문에 투자 심리 개선 효과도 기대됩니다. 【 앵커멘트 】 하지만 기업 입장에서는 부담도 있을 것 같습니다. 경영 전략에도 변화가 생기겠죠? 【 기자 】 네, 크게 두 가지 전략으로 나뉘고 있습니다. 우선 가장 큰 변화는 경영권 방어 전략입니다. 지금까지는 기업이 자사주를 보유했다가 경영권 위협이 생기면 우호 세력에게 넘기는 방식이 가능했습니다. 하지만 앞으로는 이런 방식이 주주총회 승인 없이 사실상 어렵습니다. 또 하나는 M&A 방식 변화입니다. 지금까지는 인수 대상 기업 주주에게 자사주를 지급하는 방식으로 현금 없이 M&A를 진행할 수 있었습니다. 하지만 앞으로는 현금 또는 신주 발행을 해야 하기 때문에 기업들의 현금 동원력이 더 중요해질 것이라는 전망도 나옵니다. 【 앵커멘트 】 그래서인지 제도 시행 직전에 자사주를 맞교환하거나 '예외 조항'을 찾는 기업들도 속출하고 있다고요? 【 기자 】 네, 자사주 비중이 높은 지주사들이 특히 비상입니다. 최근 기준으로 보면 롯데지주가 약 27.5%로 가장 높고, 두산이나 KCC 등도 17%를 웃돕니다. 이들은 주총을 앞두고 소각 규모를 놓고 고심이 깊은데요. 현대약품처럼 법 시행 전날 급하게 자사주를 교환해 '우군'을 확보하거나, 셀트리온처럼 소각 대신 '투자금 조달'이라는 명분으로 외부에 매각하겠다는 곳도 나옵니다. 기업들은 집중투표제와 같은 창만 주고 자사주와 같은 방패는 뺏어갔다며 포이즌필 같은 새로운 방어 수단 도입을 강력히 요구하고 있는 상황입니다. 결국 주주들에겐 '축제'일지 몰라도, 기업 경영진에겐 '사면초가'인 상황입니다. 이번 주총 시즌은 단순한 주주환원 경쟁을 넘어, 방패를 뺏긴 기업들이 어떻게 새로운 생존 전략을 짜느냐를 확인하는 시험대가 될 전망입니다. 【 앵커멘트 】 기업들은 구체적으로 어떤 대응 전략을 고민하고 있습니까. 【 기자 】 앞서 조금 언급한 것처럼 대표적으로 세 가지 전략이 거론됩니다. 첫 번째는 자사주 맞교환 방식입니다. 예를 들어 현대차그룹과 KT, 네이버와 CJ대한통운처럼 기업들이 서로 자사주를 교환해 전략적 동맹을 만드는 방식입니다. 두 번째는 배당 확대 전략입니다. 자사주 매입 대신 특별배당, 분기배당 같은 방식으로 주주환원을 강화하는 것입니다. 세 번째는 제도 개선 요구입니다. 일부 기업들은 포이즌필 도입, 차등의결권 확대와 같은 경영권 방어 제도 필요성도 제기하고 있습니다. 【 앵커멘트 】 마지막으로 투자자 입장에서 어떤 부분을 봐야 할까요. 【 기자 】 투자 포인트는 크게 두 가지입니다. 첫 번째는 자사주 비중이 높은 기업에 투자하는 겁니다. 이 기업들은 자사주 소각이 진행되면 EPS 상승과 주가 상승 효과가 나타날 수 있습니다. 두 번째는 주주환원 정책이 강한 기업에 투자하는 건데요. 최근 글로벌 투자자들은 배당, 자사주 소각, 현금 환원 정책을 매우 중요하게 보고 있습니다. 그래서 앞으로는 주주환원 정책이 강한 기업이 프리미엄을 받을 가능성이 큽니다. 【 앵커멘트 】 자사주 정책 변화가 기업 경영 전략과 증시에 어떤 영향을 줄지 주목됩니다. 주총 시즌과 함께 투자자들도 기업들의 주주환원 정책을 꼼꼼히 살펴볼 필요가 있겠습니다. 지금까지 이나연 기자와 이야기 나눴습니다. [ 이나연 기자 / nayeon@mk.co.kr ]