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🎬 ：當關稅變成武器：美國關稅風暴如何引爆股市、債市、匯市三殺？

穆迪 (Moody’s) 上週五 (16 日) 宣布調降美國主權信評，加上市場預期川普總統提出的大規模減稅法案將進一步擴大聯邦赤字，美國 30 年期公債殖利率週一 (19 日) 盤中突破 5% 大關、美元走貶，美股則由早盤下挫轉為小幅收紅。 穆迪指出，美國持續惡化的財政狀況與快速上升的利息支出已對債務可持續性構成風險，因此將美國主權信評由最高級「AAA」調降至「Aa1」。這也是繼標普 (2011) 與惠譽 (2023) 之後，最後一間主要評級機構下調美國信評。 (圖：REUTERS/TPG) (圖：REUTERS/TPG) 消息一出，30 年期美債殖利率在週一 (19 日) 一度升至 5.011%，創 2023 年 11 月以來新高，最終收報 4.934%，上升 3.7 個基點。10 年期美債殖利率亦升 3 個基點至 4.469%，盤中曾觸及 4.564%。 根據 Bianco Research 主管 Jim Bianco 指出，上一次 30 年期殖利率正式收在 5% 以上已是 2023 年 10 月 31 日，當時的最高收盤位為 5.11%。 美國總統川普主導的全新減稅法案已於週日 (18 日) 獲國會關鍵委員會通過，預期本週將由眾議院推進審議。但市場擔心此舉將使財政赤字進一步惡化，進而擴大美國債務負擔。 與此同時，美債海外買盤也出現結構性變化。 最新資料顯示，截至 2025 年 3 月，英國以 7,793 億美元的美債持倉超越中國，成為第二大海外持有國，僅次於日本。中國與日本過去一年均持續減碼，顯示全球官方機構對美債熱度明顯降溫。 儘管債市承壓，但美股在震盪中站穩，道瓊指數週一收漲 137 點。 面對降評疑慮，美國財政部長貝森特 (Scott Bessent) 受訪時表示，降評不會動搖市場對美國資產的信心。紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) 亦表示，投資人仍將美國視為可靠的投資標的，包括美債與固定收益工具。 不過，分析人士指出，長天期殖利率居高不下、供債量升高、海外買盤疲弱等三大因素交織，為美國總經前景增添挑戰，未來數月美國資本市場恐面臨更大波動，對股市估值與數位資產市場形成潛在壓力。新台幣兌美元最近半個月以來強力升值 10%，雖然美國投資人甚至可能從來沒想過要交易台幣，但美股投資人卻面臨風險，華爾街日報 (WSJ) 指出，這可能代表在美國總統川普發起的關稅戰風險下，美元將長期走軟，資金有從美國外流的風險。 台灣憑著半導體等科技產品的出口、以及相對便宜的貨幣，對美國擁有巨大的貿易順差，這反過來也代表台灣持有大量投資在美國資產的美元。 從實際操作面來看，這些美元等同是台灣壽險公司借給美國企業的資金。美國外交關係委員會 (CFR) 的 Brad Setser 長期追蹤台美貿易多年，他預估，台灣壽險業者擁有超過 7000 億美元的外國債券，主要是美債。當美元兌台幣走軟，代表壽險公司這些投資的價值縮水了。 雖然台幣在短短幾天內暴衝，但也只是回到 2022 年的水準。如此，如果台灣壽險業者預期美元將持續走軟，或者他們失去對美國這個投資地的信心，最壞情況可能是開始分散投資部位，這將讓美債、乃至於美國的借款人付出代價。 舉例來說，蘋果 (AAPL-US) 和輝瑞 (Pfizer)(PFE-US) 都曾向台灣投資人發行過美元債券。 事實上，這個風險遠不止於台灣，歐洲銀行業是美國市中心房地產市場的大金主，而日本銀行業手中持有美國的高風險貸款。 靠著這類外國資金湧入，美國的企業和個人借貸成本才得以降低。如果這種資金流入放慢、甚至枯竭，將代表融資成本上揚。Setster 和哥倫比亞大學法學院講師 Joshua Younger 曾撰文指出，甚至有理由相信，和台灣外國債券部位相關的市場波動，可能已經對美國的抵押貸款利率產生一定程度的影響。 WSJ 指出，不管台幣波動是否直接和台美貿易談判有關，這都提醒世人，美國的貿易政策已經帶來一些意料之外的後果。不管川普政府是不是主動要求台灣讓貨幣貶值以促進美國的出口，或者一切只是投資人對美國失去信心而拋售美元，這些代價都將由美國的借貸人承受。高盛日前發布報告稱，美元被高估20%；至於美元霸主地位是否被減弱，摩根士丹利前亞洲區主席羅奇認為，現在下結論為時過早，但美國關稅政策及施壓盟友，可能成為改變強勢美元的因素。4月7日至11日，美股大跌的同時，被視為全球資產定價之錨的10期美國公債殖利率（殖利率與價格呈反翻項變動）攀升56BP（1BP為0.01個百分點），一度觸及4.53%，創2001年以來最大單週漲幅；30年期公債殖利率也上揚44BP，最高觸及4.97%，創1982年以來最大單週漲幅，這是比美股動盪更重要的信號。強勢美元是過去全球化進程中「美國例外論」的結果，如今對等關稅似乎正在破壞強勢美元核心支柱，這也讓白宮官員相當警覺。美國財長貝森特23日在IMF/世界銀行年會期間舉行的一場對話中稱，美國堅持強勢美元政策，由市場主導真正價值，並稱，「在我有生之年，美元仍是全球首要儲備貨幣」。《經濟學人》(The Economist) 連續三週以看空美元、美股與債市、以及全球經濟為封面主題，這在歷史上非常少見。 Yardeni Research 提到，近來主要財經媒體罕見出現一波「極度悲觀」的浪潮，令人側目。分析師指出：「我們幾乎想不起來，曾有過這樣的情況。」 Yardeni 認為，這波恐慌可能已經過頭。「當極端的悲觀主義籠罩全球市場，我們不禁想起一句老話：『黎明前總是最黑暗。』市場總在最悲觀時刻，迎來多頭的曙光。」 近期數據也反映出市場對未來極度缺乏信心。Yardeni 指出，多空比率大幅崩跌，根據消費者情緒調查，有 44.5% 的受訪者預期股市會繼續崩盤。 其中，年輕投資人特別悲觀。40 歲以下族群中，僅有 31.8% 認為股市未來一年有望上漲。 然而，Yardeni 認為這正顯示「反向操作」訊號開始閃現。「今年多頭市場所伴隨的焦慮程度本身，就像是一場情緒泡沫。」近期，市場高度關注美國前總統川普的關稅政策可能帶來的長期金融後果。儘管目前可能處於 90 天的暫停期，但其潛在影響依然不容忽視。如今的情勢發展，讓不少人想起 1971 年美國總統尼克森的決策，以可能的影響。 當年的「尼克森衝擊 (Nixon Shock)」是指尼克森政府採取了一系列重大經濟措施，包括讓美元與黃金脫鉤、實施 10% 的進口關稅以及推出臨時價格管制。「尼克森衝擊」引發了全球經濟的動盪和不確定時期。 它不僅導致商業信心喪失，還引發了停滯性通貨膨脹 (滯脹)。 尼克森的價格和工資管制適得其反，造成產品短缺並加劇了工資 - 物價螺旋上升，最終成為 1970 年代大通膨的關鍵推手。英國在 2016 年選擇脫歐，被一些分析師評為「經濟自殘」的行為，而《紐約時報》在近日報導中，則將川普的「對等關稅」政策，與這一事件相提並論，並認為，這似乎是場相似的經濟孤立主義實驗，甚至可能對美國經濟造成同樣程度的傷害。川普的「讓美國再次偉大」(MAGA) 聯盟與脫歐派存在一些相同的意識形態斷層。這讓分析人士懷疑，後川普時代的美國政治是否會與脫歐後的英國政治非常相似，面臨嚴重的派系分裂。報導認為，英國脫歐與川普關稅，兩者都體現了一種經濟孤立主義的傾向，並在實施後暴露出對經濟的負面衝擊和國內政治的撕裂。英國的經驗警示，看似簡單的保護主義措施，其長期代價可能遠超預期。美國關稅戰引爆美債拋售潮，10年期美債殖利率創2001年911恐怖攻擊市場巨震以來最大週漲幅逾，市場盛傳中國大舉減持美債反制川普關稅。《CNBC》報導，川普的對等關稅導致投資者拋售美國資產，轉而購買其他全球資產避風頭，10 年期美國公債遭到拋售，殖利率週五（4月11日）攀升（債券價格與殖利率呈反方向變動），殖利率延續上漲走勢。 美國10年期公債殖利率最高升至4.592%，20年期再度升破5%，最高達到5.048%，30年期最高達4.991%。Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 周五指出，他本周早些時候就對殖利率飆升發出警訊，並在最新報告中提出三項可能原因： 日元、歐元與加幣同時升值，顯示外資可能正在拋售美債。 標普 500 波動率指數 (VIX) 處在 50 左右的高位，說明避險操作頻繁，可能反映大型資產管理公司正削減利率、信用與股票市場的風險。 市場中約有 1 兆美元的「基差交易」，可能正遭到槓桿避險基金平倉。當美國對中國、歐洲或其他貿易夥伴發起關稅戰，結果往往不只是商品變貴這麼簡單。這背後牽動的是企業獲利、供應鏈、全球資金流向，最終引爆股市下跌、債市拋售、匯市震盪的三重打擊。本片帶你分析美國關稅政策如何演變為金融市場的風暴中心，並揭示台灣及全球經濟體如何在這場戰爭中被迫選邊站。 古代有"一桃殺三士"的典故.而現今美國"關稅大逃殺".要作比較.雖然引失義.但論其震懾威力.則更驚人.全球財富損失數十兆美元.而後續地政經情勢的演變.仍然混沌不明.每個國家都是瞎子摸象.摸著石子渡河.美中之間的角力.會如何殃及池魚.除了自保.善用危機轉機.金融市場永恆的智者:巴菲特.早已抽身邨糧.近日準備發行日圓債劵.可能又市鎖定日本五大商社.投資人應可追蹤觀察.視為先行指標