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EP292｜Capex 翻倍，芯片却暴跌：AI 的供给侧到底卡在哪？

深度解码｜从 Alphabet 的 1750 亿资本开支，到 AMD 的单日暴跌   📍 简介‌（Brief｜把来龙去脉先讲清楚）   同一天，市场给出了一个非常刺眼的对照。 一边，谷歌母公司 Alphabet 公布财报：去年总营收首次突破 4000 亿美元；去年第四季度收入 1138 亿美元，净利润 345 亿美元。公司还披露，Gemini 月均活跃用户达到 7.5 亿，比上个季度多了约 1 亿。更关键的是，Alphabet 预计今年资本支出——也就是 CapEx——将达到 1750–1850 亿美元，并提到会“翻倍增长”以应对竞争。   但同一份信息里，谷歌 CEO 桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）同时强调：即便不断扩大产能，供应仍可能无法满足需求，供给仍然受限。   而在另一边，同一天的市场情绪并不一致：纳指收跌约 1.5%，AMD 跌超 17%，创 2017 年以来最差单日表现，包括英伟达、特斯拉、博通、Meta 等也出现明显下跌。 于是问题变得非常现实： 当需求旺、投入猛、钱已经“开工”，为什么市场反而更敏感、更苛刻？AI 的增长到底卡在供给侧的哪一环——卡的不是需求，而是供给的可用性与可兑现性 。   本期「深度解码」用两张图把这个矛盾拆开：开工的钱，与交付的速度。   📌 轻解读内容框架： 00:00–01:42｜开场：这不是“多几条新闻”，而是一个供给侧问题  同一天的对照：Alphabet 业绩强、CapEx 更强；半导体却给出最凶下跌  本期要回答：AI 的增长到底卡在供给侧哪一环？  CapEx 一句话解释：真金白银砸向硬件与技术设施的“开工预算”，不是口号预算 01:42–03:50｜第一章：CapEx 抬到 1850 亿，但 CEO 说“供给仍受限”  需求端：Gemini 月均活跃用户 7.5 亿，单季新增约 1 亿 业绩端：Q4 收入 1138 亿美元，净利 345 亿美元 战略端：CapEx 预计 1750–1850 亿美元，并提到将翻倍增长  关键句：皮查伊担忧供应无法满足需求，即便扩大产能仍受限  结构拆解： CapEx 是投入强度  供给受限讲的是交付速度  翻倍投入 ≠ 翻倍供给；“开工”不等于“放量”  市场信号：财报后 Alphabet 当日股价下跌约 2.16%（半年仍大幅上涨背景下）  结论：市场进入更挑剔阶段——好消息不会自动变成上涨，除非你能回答“供给怎么解” 03:50–05:24｜第二章：为什么芯片会暴跌？不是需求没了，而是供给链条在重新分层  盘面回顾：道指约 +0.53%；标普约 -0.5%；纳指约 -1.5% AMD 跌超 17%（2017年以来最差单日）  链条共振：半导体设备与材料、存储、加密矿企等同步回撤（如闪迪、美光、西部数据、应用材料、Coinbase、阿斯麦等）  结构判断：  市场不是否认 AI 需求  而是在把“供给受限”翻译成更尖锐的问题： 哪些环节会最先被卡住？哪些环节会最先被验证？ 结果：价格开始更尖锐，资本要的不是“大家都很好”，而是“谁更确定能交付” 05:24–06:18｜补一块背景板：8000 亿身价不是利好，它会放大交付审查  SpaceX 与 xAI 合并后，福布斯估算马斯克财富增加 840 亿美元，净资产 8520 亿美元；合并估值 1.25 万亿美元；持股 43% 对应约 5420 亿美元 结构意义：当市场把超长周期叙事抬到万亿美元级别， 对供给侧“能不能接住”的敏感度只会更高 任何“供应受限”都可能被放大为：增长是否延迟、是否卡住、是否重新分配？ 06:18–07:03｜结尾：AI 不缺需求，缺的是把需求变成可用供给的“受限通道”  三条线合并：需求成立（7.5亿月活）＋投入加码（1750–1850亿CapEx）＋供给被点名受限  市场动作：在供应链上做更残酷的分层定价  判断锚点：当需求已经成立，决定胜负的是供给能不能接住、你能不能按节奏交付 2026 年很多波动，会从这里开始   💬 金句推荐 “CapEx 不是口号预算，它是开工预算；但开工不等于放量。” “市场越加码越敏感，因为它问的已经不是‘方向对不对’，而是‘你能不能交付’。” “2026年的AI不缺需求，缺的是把需求变成可用供给的那段受限通道。” “当万亿美元叙事继续膨胀，供给侧的任何受限都会被放大成‘增长会不会被延迟’。”   📘 专属术语解码章节｜核心名词说明 CapEx（Capital Expenditure｜资本性支出/资本开支） 指企业用于硬件与技术设施的长期投入预算，如数据中心、服务器及配套基础设施。它不是“愿景”，而是“开工”。 供给受限（Supply Constraint） 不是“不想扩”，而是“扩也扩不快”。强调的是交付速度与可用供给释放的节奏。 分层定价（Layered Pricing） 当供给端存在瓶颈，资本市场会对供应链不同环节做“确定性排序”：谁更可能兑现，谁更可能卡住，估值与波动随之尖锐化。 可用性与可兑现性（Availability & Deliverability） “需求存在”不等于“供给可用”。关键在于能否按节奏释放产能、兑现交付。   📘 特别说明｜关于知识星球听友空间 从 2 月 18 日 开始，「时语晨光」将开启一个知识星球听友空间，目前已进入试运营阶段并开放加入。 它不是微信群，也不是用来刷消息的地方，而是节目的第二层内容结构： 每一期完整逐字稿 因时长限制未能展开的语料与判断 为什么选择这样讲，而不是那样讲 如果你听完一集，还希望把逻辑走完，那这个空间，可能会适合你。   👉 订阅方式与说明 「时语晨光」的知识星球，将采用年度订阅制，正式价格为 99 元/年。 在 2 月 18 日启航前加入的，会被标记为启航成员（Founding Members）   对我来说，这是一次一起探索内容形态的过程；对你来说，这是一个可以长期使用、随时间累积的内容空间。 我不打算把它做成短期促销型的产品，更希望它是一个可以慢慢变厚的地方。 📎 声明 本节目由「时语拾光」团队出品。本期节目基于公开市场数据与主流财经媒体信息进行结构性分析，不构成任何投资建议或政治立场判断。内容仅用于理解国际贸易、市场定价与供给侧兑现之间的关联逻辑。   ✅ 关键词 #CapEx #Alphabet财报 #Gemini #供给受限 #交付节奏 #AMD暴跌 #半导体回撤 #分层定价 #AI供给侧 #深度解码 #CapEx #AlphabetEarnings #Gemini #SupplyConstraint #DeliveryPace #AMD #Semiconductors #LayeredPricing #AISupplySide #DeepDecode   🎧 敬请关注「时语晨光·深度解码」 📢 回顾推荐 📢 回顾｜EP289｜当算力不再够用，AI 会走向哪里？ 📢 回顾｜EP282｜Tether 囤金之后，世界在担心什么？ 📢 回顾｜EP280｜鸣鸣很忙：一家公司如何把“顺路”做成 2 万家店？ 📢 回顾｜EP276｜当一切开始被算账：AI、挪瓦万店与 2026 的结算逻辑 📢 回顾｜EP267｜2400 万善意，为何仍救不了一家公益医院？ 📢 回顾｜EP265｜斩杀线之后：风险开始被重新分配 📢 回顾｜EP214｜AI抢岗位、学历贬值、资本狂飙：择业逻辑被重写了吗？ 📢 回顾｜EP255｜没有携程的世界，会更公平，还是更贵？ 📢 回顾｜EP251｜三条纹、三价格、三种现实：中迪达斯给中国市场交出的结构考卷 📢 回顾｜EP241｜油价没涨，风险却来了（上）：委内瑞拉事件背后的交易门槛重估 📢 回顾｜EP237｜当黄金跨过4000：避险沸点，还是储备体系重写？ 📢 回顾｜EP230｜不怕你预制，怕你不告诉我：当“预制菜”成为全民话题，信任裂缝里的餐饮真相   🎧 收听方式🔗 Apple Podcasts | Spotify | 小宇宙 | RSS 💬 有话想说？ 在评论区告诉我们你的看法，或者在社交媒体 @时语晨光 参与讨论！ 📮 联系我们📧 hi@reso.fm📱 微博｜即刻 | 豆瓣 @时语晨光 「时语晨光」不仅为你带来新闻资讯，更以决策者的视角，与你共同探索背后的商业故事、发展趋势和社会变迁，让你的早晨既充实又富有活力！ 我们相约每周工作日的早晨，一起为崭新的一天充电加油。 ▼主播 新龙，一位在文化商业与文旅行业拥有丰富经验的创业者和咨询顾问，现担任「走，出海去」等播客节目的主播。 ▼制作团队 后期制作：「时语拾光」Timeless Resonance Studio 监制：新龙 封面设计：木下 ▼关于「时语晨光」 「时语晨光」致力于为您呈现最新商业趋势与市场动态，以决策者的视角深入剖析各类焦点事件，助您把握全球商业脉动。我们坚信，每天清晨短短15分钟的聆听，将为您带来富有价值的思考与启发，让您与世界同步前行。 ▼与我们互动 搜索「时语晨光」在各大社交平台 邮件反馈：hi@reso.fm 喜欢我们的节目？请支持我们！